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【EJFQ信析】两融鬆绑刺激微 A股短线乏力弹

2020-06-12


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内地股市周五造好,上证指数周五虽在2900点前遇阻,但收复了8月初跌市大部分失地;深成指表现更佳,曾见本月高位9397点。沪深300指数则重越3800点关,收报3820点,是8月收市新高。惟中国周五晚上宣布向价值750亿美元美国进口货品加徵报复性关税,后市再度蒙上阴霾。

在人民币「破7」冲击下,A股8月开局欠顺,沪深300指数短短5个交易日已回调5.58%;其后随着多项利好政策密集落地,股市跌势很快便喘定,最近两周都有进账。

然而,大市反弹得不到交投配合,「乾升」味道较浓,目前沪深两市每天交易金额普遍不足5000亿元(人民币.下同),和3月、4月时动辄万亿元,缩减近一半。

A股获纳入国际指数暂时未看到外资「抢货」,但长线来说,预期成交可稳步上扬。此外,内地政策亦希望刺激交投,中证监指导证券交易所修订的《融资融券交易实施细则》8月19日出台,或对投资者参与度有正面作用。

两融新规主要修订内容有3项:取消最低维持担保比例不得少于130%的统一限制;扩大补充担保物範围,客户可用证券公司认可的其他资产作为补充担保;融资融券参与股票数目,由原来的950只,增至1600只,而且纳入更多中小盘股。

这是两融自2010年试点开展后的第六次扩容,同时属规模最大,标的市值佔总比重由约70%,升至80%;其中创业板、中小板标的市值佔比显着提高。两融标的範围扩大,一定程度可吸引槓桿资金流入,实施首天融资余额确多了115.57亿元,从8939.2亿元升到9054.8亿元,惟未算热络。分析估计这次扩容将带来约1800亿元,融资余额有望登上万亿元水平。

附【图】所见,沪深300指数与融资融券走势亦步亦趋,自2015年6月A股触顶回落以来,两者关连系数(Correlation Ratio)高达0.72,即沪深300指数弹升,往往伴随两融余额的增加。

A股参与者仍以散户佔多数,使两融犹如「双刃刀」,余额扩大代表市场情绪高涨,却催化单边走势加剧,像今年2月至4月下旬,两融余额攀上9915.2亿元期间,沪深300指数飙升了24%。

环球经济增长放缓,中美贸易战又有恶化可能,内地宏观数据续有下行压力,人民币会否加速贬值,都属A股市场利淡因素。过去1个月两融余额平均仅9000余亿元,或因前景未明,股民不太愿冒险,对使用槓桿放大回报存有戒心,这亦是A股反弹乏力的原因之一。

换句话说,两融改革即使以往能带动短期表现,惟A股中长线趋势始终需要宏观经济及企业盈利的支持。

信报投资研究部

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