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【EJFQ信析】今个死亡交叉 两佐证非误鸣

2020-06-12


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恒生指数昨天于期指结算日低开高走,收报25703点,涨88点;惟50天平均线由上而下插穿250天线,确认发出自1973年至今第28个「终极死亡交叉」讯号。

儘管死亡交叉名字相当吓人,但不一定预示港股(恒指)「必死无疑」。

附【图】所见,在之前27次死亡交叉后直至出现黄金交叉期间,便有14次(略多于一半)恒指的最大跌幅(以收市价计)在10%之内,其中9次(佔总数三分一)恒指更加已经见底,即发出死亡交叉讯号后便开始重展升浪。上述14次讯号都可定义为「假死亡交叉」,毕竟「终极死亡交叉」属中长线警号,否则近半世纪不会仅出现28次,如果讯号出现后恒指只是温和调整,甚至掉头弹升,可界定为「误鸣」。

有假,自然也有真。「真死亡交叉」代表讯号发出后恒指将录得逾一成跌幅,而这情况自1973年迄今曾出现13次,包括去年7月31日的一次,恒指随后辗转下滑,最终至10月才见底,累挫14%。

换言之,恒指的死亡交叉其实是「半真半假」,即讯号出现不一定判了港股「死刑」。

话虽如此,观测历年「真死亡交叉」后恒指跌幅可以十分巨大,其中2000年科网泡沫爆破及2008年金融海啸的两次,分别劲泻40%和50%,故此,投资者对当前发出的死亡交叉讯号,实在不可掉以轻心。

那幺,今次死亡交叉会否再度误鸣?这或许能够从恒指发出讯号时50天线的倾斜率(slope),以及股价高于250天线比率(长线市宽)找到端倪。

恒指昨天出现死亡交叉,50天线在10个交易日的倾斜率约为-29。1973年以来,发出死亡交叉讯号当天倾斜率,与昨天水平相若或更陡峭而最终确认是误鸣的只有两次,分别为2010年和2012年。由此估算,这一次属真讯号的机会相对较高。

另一方面,长线市宽最新报21.2%,低于三成的门槛。从历史角度看,若然死亡交叉出现时长线市宽处「门槛」以下,「真死亡交叉」的可能性便极高,唯一例外也是2012年。这一点不难理解,长线市宽挫至不足三成,代表大市市底已异常脆弱,在此时恒指发出死亡交叉讯号,不啻是压垮骆驼的最后一根稻草,因为连实力较强的蓝筹股都同样转势向淡。

由以上两项具参考价值的数据观察,是次恒指发出的是「真死亡交叉」机会颇高,意味今年余下时间到明年初,恒指可能回落至约23000点,较目前水平跌一成,甚至更低位置。

至于像2000年与2008年深度下泻的悲剧会否重演呢?相信很大程度视乎环球央行宽鬆政策、中美贸易战和本港政经局势的发展而定。目前只有走着瞧,无谓估。

信报投资研究部

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